其实个人储蓄率和失业率高度相关，失业率越低，储蓄率也越低。这种理论可以解释08年之后储蓄率的上升，但最近几年美国经济如此稳健，失业率不断下降，储蓄率为何还居高不下，甚至有所上行呢？

从财富效应的角度来讲，资产价值的变动也会影响个人储蓄意愿，当居民持有的金融资产增值，“财富幻觉”会使得居民增加消费，相应的储蓄也就减少了；反之如果金融资产发生减值，储蓄的意愿就会增加。

所以也会看到资产价格和储蓄率有一定的负相关。然而2018年以来，美国股价和房价仍是上涨的，意味着居民持有的金融资产仍在升值，储蓄意愿应该是下降的。所以财富效应也不能解释2018年以来美国储蓄率的上升。

从人口结构的变化来看，似乎也很难解释近两年的储蓄率上升。伴随着二战后的“婴儿潮”陆续步入老年阶段，美国人口老龄化的程度在快速加深。一般来讲，中年人是储蓄的主力，少年和老年则是消费的主力，所以老龄化往往伴随着储蓄率的走低，而当前美国个人储蓄率的上升与老龄化加深也是存在一定背离的。

如何理解当前美国储蓄率的上升？从理论上来说，高收入群体的边际消费倾向是要小于低收入群体的，一旦贫富差距拉大，就会拉低整个社会的平均消费倾向，导致储蓄率上升。所以我们不妨看下美国不同收入阶层的消费倾向变化。

事实上储蓄基本都集中在高收入阶层。根据美国消费者支出调查数据，估算了各个组别的储蓄率。结果显示，收入越高的群体，对应的储蓄率也越高；而收入较低的50%的调查者的储蓄率为负，说明美国的低收入阶层处于净负债状态。

这也就意味着，美国低收入家庭大多都没有储蓄，而是在借债消费，居民储蓄基本都是由高收入家庭贡献的，低收入组的储蓄率甚至还在下降。因此，近期储蓄率的上升从另一方面来讲，反映的可能是贫富分化的结构问题。

回顾美国贫富分化的走势来看，近40年来美国贫富分化的程度是愈加严重的，通过征税和转移支付可以部分降低收入不平等的程度，但趋势仍难改变，近几年美国可支配收入的基尼系数还在持续上升。

美国财富前0.1%的人，差不多拥有全国20%的财富，这个占比已经接近于上个世纪20年代的水平。而上一个峰值出现在1929年，占比接近于25%（Gabriel Zucman，2019）。

新思界分析师认为，现在贫富差距再次到了一个比较高的位置，财富越来越向少数人集中。或许这也能部分解释，为什么金融危机已过去十年，美国经济也已逐渐恢复，但个人储蓄率却没怎么下降，因为中低收入的人依旧没钱消费，而富人的消费倾向又相对较低，出现了富人存钱、穷人透支的局面，富人比例上升推动储蓄率走高。

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